亚洲时(shi)段，A股三大股指均跌超1%，CPO逆势走(zou)强，有色金属重挫(cuo)，恒指放(fang)量大跌2%，腾讯跌近7%，小米涨超3%。

要闻

中国(guo)

商务部：继续发挥好中美经贸磋商机制(zhi)作用加强对话沟通。

中国(guo)央行：坚定(ding)维(wei)护股票、债券、外汇(hui)等金融市(shi)场平稳运行。

阿里Q4营收同比(bi)增长2%，AI相关收入连续10个季度三位数增长；电话会：未来五年，云和AI年收入突破1000亿美元，MaaS将(jiang)是阿里云最大收入产品。

小米新春(chun)发布会：新SU7 21.99万起全系下沉激光雷达，首(shou)款手(shou)机龙虾正式封(feng)测。雷军官(guan)宣全球开发者热议的(de)“神秘模型”，小米“AI路(lu)线图”逐步明晰(xi)。

海外

贝森特：已(yi)允(yun)许伊朗石油(you)继续从(cong)海湾地区流出，或解除对海上伊朗石油(you)的(de)制(zhi)裁。伊朗称若(ruo)基础设施再遭(zao)袭将(jiang)不再克制(zhi)、击中一架(jia)美F-35战机，美军或夺岛迫(po)使伊开放(fang)霍尔(er)木兹。以色列总理称将(jiang)暂停空袭伊朗能源设施，卡塔尔(er)称伊袭破坏17% LNG产能。报道：伊朗拟(ni)对霍尔(er)木兹海峡船只征(zheng)收“安全通行费”，布油(you)回(hui)落。报道：官(guan)员称白宫目(mu)前未考(kao)虑禁止(zhi)油(you)气出口。

日(ri)本(ben)央行如期按兵不动，但表态“必须(xu)警(jing)惕油(you)价上涨对通胀(zhang)影响”！日(ri)本(ben)央行行长：油(you)价飙升令政策判断趋难，若(ruo)经济前景实(shi)现将(jiang)继续加息。

欧洲央行续第六(liu)次按兵不动，中东战事(shi)令欧元区前景高度不确定(ding)。拉加德警(jing)告伊朗冲突对通胀(zhang)构成实(shi)质(zhi)性影响，呼吁政府应对能源危机时(shi)别用力过猛。

英央行维(wei)持利率不变，删除"降息"措辞，针对通胀(zhang)“随时(shi)准备采(cai)取行动”，国(guo)债收益率飙升！

美国(guo)上周首(shou)申(shen)初请人数意(yi)外骤(zhou)降至20.5万，创今(jin)年最低。

从(cong)降息到加息！债券市(shi)场对美联储政策路(lu)径预期发生历(li)史性转变。

沃什的(de)美联储主席提名之路(lu)复杂！报道：特朗普暗示美国(guo)司法(fa)部应该继续调(diao)查鲍威尔(er)。美国(guo)参议员Warren就爱泼斯坦档案中提及沃什质(zhi)询，要求后者回(hui)应。

黄仁勋：AI领袖应避免散布恐慌，看好Anthropic营收2030年破万亿。

中国(guo)

商务部：继续发挥好中美经贸磋商机制(zhi)作用加强对话沟通。

中国(guo)央行：坚定(ding)维(wei)护股票、债券、外汇(hui)等金融市(shi)场平稳运行。

阿里Q4营收同比(bi)增长2%，AI相关收入连续10个季度三位数增长；电话会：未来五年，云和AI年收入突破1000亿美元，MaaS将(jiang)是阿里云最大收入产品。

小米新春(chun)发布会：新SU7 21.99万起全系下沉激光雷达，首(shou)款手(shou)机龙虾正式封(feng)测。雷军官(guan)宣全球开发者热议的(de)“神秘模型”，小米“AI路(lu)线图”逐步明晰(xi)。

海外

贝森特：已(yi)允(yun)许伊朗石油(you)继续从(cong)海湾地区流出，或解除对海上伊朗石油(you)的(de)制(zhi)裁。伊朗称若(ruo)基础设施再遭(zao)袭将(jiang)不再克制(zhi)、击中一架(jia)美F-35战机，美军或夺岛迫(po)使伊开放(fang)霍尔(er)木兹。以色列总理称将(jiang)暂停空袭伊朗能源设施，卡塔尔(er)称伊袭破坏17% LNG产能。报道：伊朗拟(ni)对霍尔(er)木兹海峡船只征(zheng)收“安全通行费”，布油(you)回(hui)落。报道：官(guan)员称白宫目(mu)前未考(kao)虑禁止(zhi)油(you)气出口。

日(ri)本(ben)央行如期按兵不动，但表态“必须(xu)警(jing)惕油(you)价上涨对通胀(zhang)影响”！日(ri)本(ben)央行行长：油(you)价飙升令政策判断趋难，若(ruo)经济前景实(shi)现将(jiang)继续加息。

欧洲央行续第六(liu)次按兵不动，中东战事(shi)令欧元区前景高度不确定(ding)。拉加德警(jing)告伊朗冲突对通胀(zhang)构成实(shi)质(zhi)性影响，呼吁政府应对能源危机时(shi)别用力过猛。

英央行维(wei)持利率不变，删除"降息"措辞，针对通胀(zhang)“随时(shi)准备采(cai)取行动”，国(guo)债收益率飙升！

美国(guo)上周首(shou)申(shen)初请人数意(yi)外骤(zhou)降至20.5万，创今(jin)年最低。

从(cong)降息到加息！债券市(shi)场对美联储政策路(lu)径预期发生历(li)史性转变。

沃什的(de)美联储主席提名之路(lu)复杂！报道：特朗普暗示美国(guo)司法(fa)部应该继续调(diao)查鲍威尔(er)。美国(guo)参议员Warren就爱泼斯坦档案中提及沃什质(zhi)询，要求后者回(hui)应。

黄仁勋：AI领袖应避免散布恐慌，看好Anthropic营收2030年破万亿。

市(shi)场收报

欧美股市(shi)：标普500跌幅0.27%，报6606.49点。道指跌幅0.44%，报46021.43点。纳指跌幅0.28%，报22090.69点。欧洲STOXX 600指数收跌2.39%，报583.64点。

A股：上证指数收报4006.55点，跌1.39%。深证成指收报13901.57点，跌2.02%。创业板指收报3309.10点，跌1.11%。

债市(shi)：美国(guo)10年期基准国(guo)债收益率跌1.57个基点，报4.2493%。两年期美债收益率涨1.74个基点，报3.7924%。

商品：WTI 4月原油(you)期货(huo)收跌0.18%，报96.14美元/桶。布伦特5月原油(you)期货(huo)收涨1.18%，报108.65美元/桶。现货(huo)黄金跌3.42%，报4653.01美元/盎司。现货(huo)白银跌3.33%，报72.85美元/盎司。

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全球重磅

中国(guo)

商务部：继续发挥好中美经贸磋商机制(zhi)作用加强对话沟通。双(shuang)方同意(yi)研究建立拓展(zhan)经贸合作的(de)工作机制(zhi)，继续发挥好中美经贸磋商机制(zhi)作用，加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展(zhan)务实(shi)合作，推动双(shuang)边(bian)经贸关系持续稳定(ding)向好。

中国(guo)央行：坚定(ding)维(wei)护股票、债券、外汇(hui)等金融市(shi)场平稳运行。3月18日(ri)，中国(guo)人民银行党委召开扩大会议，明确继续实(shi)施适度宽松的(de)货(huo)币政策，综合运用降准、买(mai)卖(mai)国(guo)债等工具保持流动性充裕，引导融资成本(ben)低位运行。此(ci)外，会议首(shou)提研究建立非银机构流动性支持机制(zhi)，全力护航经济与金融市(shi)场平稳运行。

阿里Q4营收同比(bi)增长2%，AI相关收入连续10个季度三位数增长； 电话会：未来五年，云和AI年收入突破1000亿美元，MaaS将(jiang)是阿里云最大收入产品

• 本(ben)次业绩，最亮(liang)眼的(de)增量来自云与AI。阿里云本(ben)季度收入同比(bi)增长36%至432.84亿元，AI相关产品收入连续第十个季度保持同比(bi)三位数增长。受(shou)及时(shi)零售投入影响，集(ji)团营业利润同比(bi)大降74%至106.45亿元，非GAAP净利润同比(bi)下滑67%至167.10亿元，而市(shi)场预期316亿元。
• 平头哥已(yi)累计向实(shi)际业务部署出货(huo)超过47万颗AI芯片，年化营收规模达到百亿级别，未来不排(pai)除IPO。即时(shi)零售目(mu)标2028财年交易额破万亿，2029财年整(zheng)体盈利。

阿里、百度双(shuang)双(shuang)提价，中国(guo)云市(shi)场进入"涨价周期"？受(shou)AI需求爆发与硬件成本(ben)攀升共同催化，中国(guo)云服务市(shi)场的(de)“涨价潮”从(cong)中小厂商扩散至头部玩家(jia)。大摩(mo)认(ren)为，中国(guo)云基础设施服务正式由降价步入涨价拐点，具备定(ding)价权的(de)头部云厂商有望率先受(shou)益，利润率修复预期也随之增强。

小米新春(chun)发布会：新SU7 21.99万起全系下沉激光雷达，首(shou)款手(shou)机龙虾正式封(feng)测。新一代SU7全系标配激光雷达、700TOPS辅助驾驶(shi)算力及Xiaomi HAD端到端辅助驾驶(shi)系统，预售价区间为22.99万至30.99万元。雷军强调(diao)，未来三年，小米计划在AI领域投入的(de)资金将(jiang)超过600亿元，力求在这一前沿赛道取得领先地位。

雷军官(guan)宣全球开发者热议的(de)“神秘模型”，小米“AI路(lu)线图”逐步明晰(xi)。全网热议的(de)“神秘模型”终(zhong)被小米认(ren)领！小米重磅发布万亿参数大模型MiMo-V2-Pro，性能跻身全球第八且成本(ben)优(you)势显著。高盛发布研报力挺，称小米已(yi)正式步入AI成果兑现期，稳固“物理AI领导者”地位。尽管百亿级研发或致短(duan)期利润承压，但生态落地将(jiang)驱(qu)动长期价值重塑，高盛维(wei)持“买(mai)入”评级看涨至41港元。

海外

贝森特：已(yi)允(yun)许伊朗石油(you)继续从(cong)海湾地区流出，或解除对海上伊朗石油(you)的(de)制(zhi)裁。贝森特19日(ri)表示，美国(guo)并未攻击伊朗的(de)能源基础设施，美国(guo)已(yi)允(yun)许伊朗石油(you)继续经由海湾地区输送，美国(guo)或在未来数日(ri)内解除对海上伊朗石油(you)的(de)制(zhi)裁。此(ci)外，美国(guo)或再次释放(fang)战略石油(you)储备以抑制(zhi)油(you)价。

伊朗称若(ruo)基础设施再遭(zao)袭将(jiang)不再克制(zhi)、击中一架(jia)美F-35战机，美军或夺岛迫(po)使伊开放(fang)霍尔(er)木兹。伊朗称，第64波攻势目(mu)标包括以色列海法(fa)地区炼油(you)厂及部队集(ji)结地等，其(qi)导弹还精确打击美海军第五舰队；对以袭伊基础设施的(de)回(hui)应迄(qi)今(jin)只动用了“一小部分实(shi)力”。报道称2200人的(de)美海军陆战队远征(zheng)部队开赴中东，可能夺取哈尔(er)克岛及霍尔(er)木兹海峡附近岛屿。美军称，在伊朗上空执行任务的(de)一架(jia)F-35战机紧急迫(po)降。以军首(shou)次对伊朗里海沿岸港口城市(shi)班达尔(er)安扎利发动空袭，摧毁多艘(sou)海军舰艇。以总理称对伊朗军事(shi)行动将(jiang)持续至必要时(shi)为止(zhi)，战争结束速度将(jiang)远超人们预期。以军总参谋长称以对伊军事(shi)行动“还没过半”。美防长称已(yi)请求白宫批准对伊行动超2000亿美元拨(bo)款。

响应特朗普呼声，以色列总理称将(jiang)暂停空袭伊朗能源设施，卡塔尔(er)称伊袭破坏17%LNG产能。内塔尼亚胡讲话后，盘中曾涨超10%的(de)布油(you)一度跌超3%。特朗普周三称对以色列袭击伊朗气田毫不知情，卡塔尔(er)绝对未参与其(qi)中，周四称，他不会在任何地方部署军队，美国(guo)将(jiang)采(cai)取一切必要措施维(wei)持油(you)价稳定(ding)。卡塔尔(er)能源公司CEO称，未来三到五年，每年将(jiang)损失1280万吨LNG产能；可能不得不对意(yi)大利、比(bi)利时(shi)、韩国(guo)等客(ke)户的(de)LNG供应合同宣布最长五年的(de)不可抗力。以色列海法(fa)遭(zao)伊朗导弹袭击，一炼油(you)厂受(shou)损。

卡塔尔(er)LNG停摆，伊朗气田被炸，欧洲天然气价格飙涨35%。伊朗重创卡塔尔(er)LNG出口设施，该枢纽(niu)承载全球1/5供应，复产恐需数年，欧洲气价盘中狂(kuang)飙35%！特朗普警(jing)告若(ruo)卡塔尔(er)LNG设施再遭(zao)袭击，美国(guo)将(jiang)予以反击。全球供应收紧，叠加欧洲冬季消耗库存，气价上行压力难以消退(tui)。

报道：伊朗拟(ni)对霍尔(er)木兹海峡船只征(zheng)收“安全通行费”，布油(you)回(hui)落。报道称，伊朗议会正在酝酿一项法(fa)案，要求经过霍尔(er)木兹海峡的(de)船只向伊朗支付(fu)“安全通行费”。

国(guo)际海事(shi)组织警(jing)告：即便有海军护航，油(you)轮安全也无法(fa)百分百保障。霍尔(er)木兹海峡封(feng)锁(suo)引发史上最严重油(you)流中断，日(ri)均过境量骤(zhou)降97%。国(guo)际海事(shi)组织警(jing)告，军舰护送虽能在一定(ding)程度上压缩风险(xian)敞口，但无法(fa)为过境油(you)轮提供可靠(kao)的(de)安全保障——商船与海员仍将(jiang)暴(bao)露在真实(shi)威胁之下。

“的(de)黎波里”号军舰开赴中东，外界(jie)担忧美向伊派遣地面(mian)部队。当地时(shi)间17日(ri)，美军“的(de)黎波里”号两栖攻击舰在新加坡附近海域被拍(pai)到。美国(guo)方面(mian)消息称，这艘(sou)军舰正搭载美军人员前往中东地区。分析人士称，这些海军陆战队员可能将(jiang)在伊朗海岸附近执行突袭任务，在霍尔(er)木兹海峡沿岸建立据点，这也引发了外界(jie)对美军向伊朗派遣地面(mian)部队的(de)担忧。

报道：官(guan)员称白宫目(mu)前未考(kao)虑禁止(zhi)油(you)气出口。专家(jia)警(jing)告，禁止(zhi)出口可能适得其(qi)反，不仅无助于降低加油(you)站油(you)价，还会引发恐慌性囤购，并触发全球市(shi)场的(de)进一步价格飙涨。出口禁令将(jiang)损害美国(guo)作为可靠(kao)“能源军火库”的(de)声誉，并打击长期能源投资意(yi)愿。

日(ri)本(ben)央行如期按兵不动，但表态“必须(xu)警(jing)惕油(you)价上涨对通胀(zhang)影响”！ 日(ri)本(ben)央行行长：油(you)价飙升令政策判断趋难，若(ruo)经济前景实(shi)现将(jiang)继续加息

• 日(ri)本(ben)央行以8比(bi)1票维(wei)持利率于0.75%不变，但鹰派委员高田创罕见提议直接加息至1%，认(ren)为物价目(mu)标已(yi)基本(ben)实(shi)现。声明首(shou)次将(jiang)中东冲突与油(you)价飙升列为核心风险(xian)，内部分歧与外部变量交织，市(shi)场屏息等待植田和男(nan)发布会——一旦措辞偏鸽，美元/日(ri)元或直冲160。
• 植田和男(nan)表示，油(you)价上涨预计将(jiang)对整(zheng)体通胀(zhang)带来上行压力，同时(shi)可能推高通胀(zhang)预期及基础通胀(zhang)；但若(ruo)油(you)价长期高企，也将(jiang)通过恶化贸易条件对经济活动造成下行压力。若(ruo)经济与物价走(zou)势符合预期、持续改善，央行将(jiang)继续上调(diao)政策利率，并强调(diao)将(jiang)在每次会议上对加息时(shi)机进行逐一评估。

欧洲央行续第六(liu)次按兵不动，中东战事(shi)令欧元区前景高度不确定(ding)。 拉加德警(jing)告伊朗冲突对通胀(zhang)构成实(shi)质(zhi)性影响，呼吁政府应对能源危机时(shi)别用力过猛。

• 欧洲央行连续第六(liu)次维(wei)持利率在2%不变，但受(shou)中东战事(shi)影响，政策立场转趋强硬。尽管能源价格冲击加剧了政策复杂性，欧央行仍坚守2%通胀(zhang)目(mu)标，强调(diao)未来决策将(jiang)取决于核心通胀(zhang)数据，拒绝预设利率路(lu)径。交易员减少对欧洲央行加息押注，预计年底(di)前上调(diao)61个基点。
• 周四，欧洲央行行长拉加德发出了迄(qi)今(jin)为止(zhi)最直接的(de)警(jing)告之一，指出持续的(de)伊朗冲突可能带来的(de)通胀(zhang)后果。拉加德呼吁各国(guo)政府在帮助民众应对能源价格飙升时(shi)不要“用力过猛”，强调(diao)应保持财政克制(zhi)。

英央行维(wei)持利率不变，删除"降息"措辞，针对通胀(zhang)“随时(shi)准备采(cai)取行动”，国(guo)债收益率飙升！英国(guo)央行警(jing)告通胀(zhang)风险(xian)，两年期国(guo)债收益率上升27个基点！英国(guo)央行罕见全票维(wei)稳利率，声明中删除了先前指引中"利率可能进一步降低"的(de)措辞，释放(fang)出明确的(de)立场转变信号，为加息打开大门。通胀(zhang)预期大幅上调(diao)，央行高度警(jing)惕2022年危机重演。

美国(guo)上周首(shou)申(shen)初请人数意(yi)外骤(zhou)降至20.5万，创今(jin)年最低。数据表明企业仍倾向保留员工，大规模裁员并未发生。续请人数微升暗示再就业略有放(fang)缓，民意(yi)调(diao)查显示“工作难找”，企业继续保持“不招人，不解雇(gu)”。

从(cong)降息到加息！债券市(shi)场对美联储政策路(lu)径预期发生历(li)史性转变。受(shou)英国(guo)央行意(yi)外“放(fang)鹰”冲击，英国(guo)国(guo)债抛售带动美债收益率上行；叠加周四公布的(de)当周初请失业金人数意(yi)外下降，进一步削弱了美联储维(wei)持宽松立场的(de)依据。美联储降息预期被彻底(di)抹平，市(shi)场叙事(shi)快速从(cong)“何时(shi)降息”逆转为“是否加息”。

金属全线下跌！黄金跌超4%一度跌破4600，白银重挫(cuo)12%，伦铝创2018年最大跌幅！中东冲突升级推高能源价格与通胀(zhang)预期，削弱降息空间，导致黄金、白银与工业金属同步大跌。黄金连跌七日(ri)，一度跌破4600美元，白银一度暴(bao)跌逾12%，LME铝等工业金属亦出现多年最大跌幅；叠加黄金ETF持续资金流出，市(shi)场避险(xian)需求减弱，大宗商品整(zheng)体承压下行。

沃什的(de)美联储主席提名之路(lu)复杂！报道：特朗普暗示美国(guo)司法(fa)部应该继续调(diao)查鲍威尔(er)。美国(guo)总统特朗普周四表示，他仍支持美国(guo)司法(fa)部对美联储主席鲍威尔(er)的(de)调(diao)查。他还表示，鲍威尔(er)应该立即降息，但他不会这么(me)做，因为他是个固执、无能的(de)人，这很糟糕。特朗普的(de)立场意(yi)味(wei)着，沃什的(de)美联储提名确认(ren)前景复杂。有知情人士称，此(ci)前法(fa)官(guan)的(de)裁决原本(ben)为特朗普政府提供了一个“下台阶”，可以结束对鲍威尔(er)的(de)调(diao)查，让争议逐渐平息。但如果继续法(fa)律战，特朗普可能不得不等待更(geng)长时(shi)间，才能让其(qi)钦点的(de)美联储主席提名人沃什上任。

美国(guo)参议员Warren就爱泼斯坦档案中提及沃什质(zhi)询，要求后者回(hui)应。美国(guo)参议院民主党人Warren发送一封(feng)信函给特朗普的(de)美联储主席提名人凯文·沃什：“你的(de)名字似乎出现在爱泼斯坦文件中”。Warren要求沃什在3月31日(ri)之前就爱泼斯坦文件做出回(hui)应。Warren在信中询问，沃什是否曾参加过任何有爱泼斯坦在场的(de)聚会。

黄仁勋：AI领袖应避免散布恐慌，看好Anthropic营收2030年破万亿。英伟达CEO黄仁勋警(jing)告，AI行业领袖在表述技术风险(xian)时(shi)须(xu)把握(wo)分寸(cun)，"提醒有益，恐吓(xia)有害"。他认(ren)为对美国(guo)国(guo)家(jia)安全而言，最大AI风险(xian)在于社(she)会因恐惧而放(fang)缓技术采(cai)用。尽管Anthropic深陷(xian)与美国(guo)国(guo)防部的(de)合同纠纷，黄仁勋仍力挺其(qi)商业前景，预计该公司2030年年营收有望突破1万亿美元。

研报精选

重大升级！能源设施已(yi)被卷入，华尔(er)街“重估”伊朗战争时(shi)间表，再提“2022场景”。中东核心能源设施卷入战火，冲突在4月份结束、海峡重新开放(fang)、油(you)价回(hui)落的(de)可能性正在下降。局势升级正在改变华尔(er)街对冲突时(shi)长的(de)判断，分析师们警(jing)告，若(ruo)冲突未能在4月前结束，油(you)价可能冲至150美元/桶，甚至有警(jing)告称冲突有可能演变为一场类似2022年俄乌(wu)冲突式的(de)能源冲击"，特朗普试图实(shi)现早期退(tui)出的(de)策略存在失败(bai)风险(xian)。

伊朗战争会是“美国(guo)金融危机”导火索吗？霍尔(er)木兹海峡封(feng)锁(suo)切断石油(you)美元循环，每年数千(qian)亿中东资本(ben)或从(cong)AI产业链上撤离；与此(ci)同时(shi)，规模1.8万亿美元的(de)美国(guo)私募信贷火药桶已(yi)从(cong)内部点燃——贝莱(lai)德冻结赎回(hui)、Apollo高管坦言贷款"能收回(hui)20美分就不错(cuo)"。当战争从(cong)"四周速决"蔓延为第五个月，三重危机正向同一个引爆点狂(kuang)奔。

市(shi)场认(ren)可的(de)美联储“新主席”：石油(you)。知名投资人Boockvar发出警(jing)告：油(you)价的(de)飙升正接管货(huo)币政策的(de)指挥棒，降息预期已(yi)死。标普500市(shi)盈率高达21倍，美股毫无安全边(bian)际，全球正滑向滞(zhi)胀(zhang)深渊，大宗商品超级牛(niu)市(shi)才刚刚开始(shi)。

凯雷投资Jeff Currie：当前的(de)供应冲击规模几乎等同于新冠疫情期间。史诗级能源供应危机来袭！Jeff Currie警(jing)告：阿曼(man)原油(you)现货(huo)昨日(ri)已(yi)狂(kuang)飙至173美元，期现严重脱节(jie)。他指出，新冠时(shi)期需要原油(you)每桶负37美元来实(shi)现供需在平衡，而目(mu)前库存一旦耗尽，就必须(xu)用极高的(de)价格来倒(dao)逼需求下降，“这次供应冲击的(de)规模几乎等于新冠期间的(de)需求冲击”。

“龙虾”给“内存”大幅“续命”？摩(mo)根士丹(dan)利报告认(ren)为，以OpenClaw为代表的(de)智能体AI将(jiang)需求从(cong)“生成答案”转向“完(wan)成任务”，工作流中频繁的(de)工具调(diao)用与多步编排(pai)使CPU计算量猛增，贡献了主要延迟。同时(shi)，由于需频繁共享上下文与卸载KV缓存，DRAM取代HBM成为硬约束瓶(ping)颈。这移触发2026年Q2内存价格暴(bao)涨，大摩(mo)上调(diao)SK海力士与三星的(de)盈利预期。

国(guo)内宏观

前两月全国(guo)一般(ban)公共预算收入同比(bi)增长0.7%，证券交易印花税增长1.1倍，预算支出增长3.6%。1-2月，全国(guo)一般(ban)公共预算收入44154亿元，同比(bi)增长0.7%；公共预算支出46706亿元，同比(bi)增长3.6%。全国(guo)政府性基金预算收入5363亿元，同比(bi)下降16%；预算支出13174亿元，同比(bi)增长16%。证券交易印花税同比(bi)增长1.1倍；而地方土地出让收入同比(bi)下降25%。

证监会召开资本(ben)市(shi)场“十五五”规划投资机构座(zuo)谈会。座(zuo)谈中，大家(jia)一致认(ren)为，近年来面(mian)对复杂严峻(jun)形势，在党中央、国(guo)务院坚强领导下，证监会会同有关各方在中国(guo)特色稳市(shi)机制(zhi)建设、推动中长期资金入市(shi)、提升投资者回(hui)报等方面(mian)取得重要突破，资本(ben)市(shi)场韧性和抗风险(xian)能力增强。会上，大家(jia)围绕(rao)如何进一步深化投资端改革(ge)、提高制(zhi)度包容性适应性、增强资本(ben)市(shi)场内在稳定(ding)性等提出了具体意(yi)见建议。

国(guo)内公司

香港郑(zheng)氏帝国(guo)，要改姓？香港老(lao)牌地产巨头新世(shi)界(jie)发展(zhan)正陷(xian)入深重债务危机，2025年出现上市(shi)以来首(shou)次违约，净负债率远超安全线。危机源于郑(zheng)志刚接班后激进扩张内地地王及K11项目(mu)。目(mu)前，郑(zheng)氏家(jia)族与黑石集(ji)团就25亿美元注资方案陷(xian)入僵局，核心矛(mao)盾在于家(jia)族统治权的(de)去留。

东方财富(fu)2025年营收同比(bi)增长38.5%，净利润增长25.7%，拟(ni)10股派1元。

中国(guo)联通2025营收利润小幅增长，AI收入大增140%，自由现金流显著改善。

海外宏观

美国(guo)1月新屋销售意(yi)外暴(bao)跌至2022年以来最低、房价同比(bi)大跌6.8%。美国(guo)1月新屋销售跌至2022年以来最低点，反映出全美购房者需求的(de)萎缩。1月一家(jia)庭新屋销售较12月下降17.6%，折合年率为58.7万套。1月新屋销售价格中位数同比(bi)下降6.8%至40.05万美元。东北部地区销量下降近45%，中西部地区下降约34%。

日(ri)元逼近160，日(ri)本(ben)财务大臣警(jing)告：随时(shi)准备出手(shou)干预。日(ri)元汇(hui)率逼近160关口，日(ri)本(ben)央行维(wei)持利率不变，市(shi)场焦点转向行长植田和男(nan)的(de)政策表态。在美联储偏鹰及中东局势推高油(you)价的(de)背景下，日(ri)元面(mian)临(lin)结构性贬(bian)值与滞(zhi)胀(zhang)风险(xian)。尽管财务省发出强硬干预警(jing)告以慑服投机势力，但若(ruo)央行表态不及预期鹰派，日(ri)元恐难守住(zhu)关键心理防线。

海外公司

都盯着英伟达的(de)芯片，黄仁勋已(yi)经培养出了“第二支柱”。英伟达的(de)网络(luo)业务已(yi)悄(qiao)然成为公司第二大收入来源，仅次于计算业务。上一财季，该业务营收达110亿美元，同比(bi)增长267%，全年营收超310亿美元。分析师指出，英伟达单季度的(de)网络(luo)业务营收，已(yi)经超过了老(lao)牌网络(luo)巨头思科全年的(de)网络(luo)业务预估。

美光电话会：AI将(jiang)存储重塑为“战略资产”！应对缺货(huo)必须(xu)烧钱建厂并首(shou)签5年长单，HBM4直供英伟达。美光科技最新财报表现强劲，但超250亿美元的(de)巨额资本(ben)支出计划引发市(shi)场对成本(ben)的(de)担忧，导致股价盘后下跌。为应对结构性缺货(huo)并锁(suo)定(ding)需求，美光打破一年期协议传统，签署了首(shou)个五年期战略协议，并确认(ren)HBM4已(yi)量产供应英伟达。受(shou)AI需求驱(qu)动，公司预计第三财季毛利率将(jiang)高达81%，强调(diao)存储芯片已(yi)成为“AI时(shi)代的(de)决定(ding)性战略资产”。

财报“赚翻了”，但美光为何大跌。分析认(ren)为本(ben)次财报后的(de)股价回(hui)调(diao)，更(geng)多反映的(de)是市(shi)场对高估值与高资本(ben)开支组合下盈利可持续性的(de)重新审视。此(ci)外英伟达将(jiang)在多大程度上依赖美光供应HBM4也是市(shi)场未来关注的(de)焦点。

行业/概念

1、 染料(liao)| 据界(jie)面(mian)新闻报道，3月19日(ri)，内蒙古自治区阿拉善盟利元科技有限公司硝化车间发生爆炸事(shi)故。经初步核实(shi)，事(shi)故已(yi)造成2人失联，3人轻伤，事(shi)故原因正在进一步调(diao)查。公开信息显示，该公司于2024年完(wan)成4500吨/年H酸连续硝化技改项目(mu)。截至2026年3月，国(guo)内H酸的(de)有效产能不足6万吨/年。

点评：国(guo)投证券认(ren)为，活性染料(liao)生产必需H酸，环保及安全生产压力大。活性染料(liao)用于棉，麻，羊毛，蚕丝等织物染色，机构数据显示，全球65%的(de)棉质(zhi)服装，家(jia)纺(fang)制(zhi)品依赖活性染料(liao)。H酸则是生产活性，酸性和直接染料(liao)的(de)关键中间体原料(liao)之一，覆盖品类广泛(fan)，如活性艳红K2BP，活性紫K-3R等90余种。但由于H酸生产过程中废水(shui)难以处理且涉及高危化，硝化反应，长期以来行业环保及安全生产压力较大，较多中小型落后产能陆续淘汰。2025年以来，部分企业执行检修计划，H酸大厂发生火灾(zai)事(shi)故等问题多发，或持续加剧H酸供给压力。

2、 天然气| 3月19日(ri)，欧洲天然气价格飙升，此(ci)前伊朗加大对海湾地区能源基础设施的(de)袭击，导致全球最大的(de)液化天然气出口工厂遭(zao)到破坏。基准天然气期货(huo)周四涨幅一度高达35%，创2022年12月以来新高。

点评：银河期货(huo)认(ren)为，原油(you)和天然气运输船受(shou)霍尔(er)木兹海峡封(feng)锁(suo)的(de)影响无法(fa)通行，全球天然气供应受(shou)挫(cuo)，同时(shi)冬季未完(wan)全过去的(de)情况下仍将(jiang)刺激价格上涨。2026年按照原预期，全球LNG供应大幅增加，而需求增长疲软(ruan)，若(ruo)卡塔尔(er)的(de)天然气出口受(shou)阻，则整(zheng)体基本(ben)面(mian)转紧，缺少的(de)中东部分供应量会导致欧洲和亚洲抢货(huo)，导致价格迅速上涨。

3、 干细胞| 第三届博鳌乐城干细胞大会将(jiang)于3月20日(ri)至22日(ri)在海南博鳌乐城举行。本(ben)届大会以"细胞治疗引领第三次医学革(ge)命"为主题，重磅发布免疫细胞收费项目(mu)清单与行业评审标准，打造覆盖"学术-临(lin)床-产业-监管"的(de)全链条高端交流平台，为全球细胞治疗技术转化与产业升级注入新动能。

点评：研究机构认(ren)为，干细胞凭借其(qi)多向分化潜能和自我更(geng)新能力，在再生医学，疾(ji)病治疗等领域展(zhan)现一定(ding)治疗潜力，为免疫性疾(ji)病，心脑血管疾(ji)病，神经退(tui)行性疾(ji)病等难治性疾(ji)病提供了新的(de)治疗希望，成为生物医药领域的(de)重要发展(zhan)方向。机构预计全球市(shi)场规模将(jiang)从(cong)2025年的(de)170亿美元增长至2030年的(de)330亿美元(CAGR14%)。

4、 北斗系统| 据北京商报报道，中国(guo)卫星导航系统管理办公室(shi)近日(ri)发布公告称，北斗卫星导航系统将(jiang)于近期实(shi)施在轨升级，升级期间，将(jiang)持续加强对系统在轨卫星的(de)联调(diao)联试、服务性能的(de)监测维(wei)护，全力确保用户体验。业内人士表示，此(ci)次在轨升级标志着北斗系统从(cong)“能用”迈向“好用”。

点评：分析认(ren)为，作为提供全天候、全天时(shi)、高精度的(de)定(ding)位、导航和授时(shi)服务的(de)国(guo)家(jia)重要时(shi)空基础设施，北斗系统已(yi)在交通运输、农林渔业、水(shui)文监测、气象测报、通信授时(shi)、电力调(diao)度、救灾(zai)减灾(zai)、公共安全等领域得到广泛(fan)应用。基于北斗系统的(de)导航服务已(yi)被电子商务、移动智能终(zhong)端制(zhi)造、位置服务等厂商采(cai)用，广泛(fan)进入中国(guo)大众消费、共享经济和民生领域。随着北斗系统不断优(you)化，其(qi)服务价值也从(cong)“工具赋能”转向“生态重构”。国(guo)家(jia)发展(zhan)改革(ge)委数据显示，2025年我国(guo)北斗产业规模预计达到6200亿元。在“十五五”时(shi)期，国(guo)家(jia)将(jiang)继续实(shi)施北斗规模应用工程，推动产业规模在五年内突破1万亿元，并加速拓展(zhan)其(qi)在众多新兴领域的(de)应用。

5、 AI芯片| 阿里巴巴公告称，平头哥作为芯片设计子公司，其(qi)自主研发的(de)GPU已(yi)实(shi)现规模化量产，支持从(cong)训练、微调(diao)到推理的(de)端到端AI工作负载。该产品兼容主流AI框(kuang)架(jia)，增强了算力的(de)长期供给能力，并结合千(qian)问模型和云计算，对外提供高性价比(bi)的(de)AI服务。该业务规模迅速扩大，现已(yi)为云基础设施供应带来实(shi)质(zhi)性贡献。3月19日(ri)，在阿里巴巴集(ji)团2026财年Q3财报分析师电话会上，CEO吴泳(yong)铭表示，平头哥已(yi)经成功(gong)商业化，芯片规模超过了47万片，年化营收规模也超过百亿级别。他同时(shi)表示，平头哥未来不排(pai)除去IPO，但现在还没有一个明确的(de)时(shi)间点。

今(jin)日(ri)要闻前瞻

中国(guo)3月一年期、五年期贷款市(shi)场报价利率。

德国(guo)2月PPI。

美股三巫(wu)日(ri)。

华为发布数据存储新品。

小鹏汽车公布财报。